國內復合肥價格走勢分析及預測：
原材料價格上漲是本輪復合肥漲價的核心推動力。自2017年12月以來，在經歷原料氮肥價格瘋狂上行之后，復合肥市場價格陸續(xù)上調，12月累計上調幅度在200~250元/噸之間。復合肥的原材料成本占完全成本的85%左右，主要為氮、磷、鉀單質肥的成本。而每年的11月至12月為冬儲時期，次年的5月份之前為春耕旺季，數(shù)據(jù)顯示每年11月至次年5月期間復合肥庫存均為增長趨勢，至春耕旺季過后復合肥開始去庫存。因此在當前時點看，未來5個月仍為備肥+用肥旺季，看好后續(xù)補庫提振需求下推動復合肥價格繼續(xù)上漲。
市場擔心原材料漲價會侵蝕復合肥盈利能力，但我們認為無論是從行業(yè)定價模式還是從化肥與下游農產品的比價來說，復合肥通過漲價完成成本轉嫁都是較為通暢的。
（1）復合肥定價模式通常為成本加成模式，一般復合肥料廠的成本=原料成本+2%的原料損耗+包裝費用+每噸300元左右的代加工費用。單噸利潤多少取于所加工的復合肥料含量高低、品質好壞，還與市場運作模式的不同都有差異。按照傳統(tǒng)的批發(fā)渠道來銷售普通的復合肥料，通常每噸的利潤在100~200元左右。
（2）目前化肥需求最大的糧食作物玉米的價格仍在上漲通道中，而化肥與下游農產品的綜合比價仍位于歷史均值以下，我們認為下游農業(yè)對化肥漲價的接受度較高，當前價格區(qū)間不會發(fā)生漲價與抑制農業(yè)需求之間的矛盾。
（3）雖然原材料在漲價，但是復合肥在原料漲價過程中價格傳導是通暢的，只是調價頻率沒有單質肥那么高；反而原材料價格下跌過程中復合肥的價格在下跌的同時，還要給下游經銷商提前補的高價貨跌價了的一定損失補貼以維護渠道。
（4）通過比較歷史上復合肥價格與單質肥成本，可見產品與原料價差基本在550~700元之間波動，近5年均值約630元/噸，方差不大，驗證了復合肥的成本加成定價模式，單噸盈利也相對穩(wěn)定、波動不大。
除2016年末至2017年初，復合肥漲價滯后了約一個季度、造成2016年四季度單噸盈利較差之外，其余時間復合肥與原材料漲跌均較為同步。不考慮2016年底復合肥價差短暫跌至400元/噸、達到歷史最低以外，當前復合肥580元/噸的價差基本位于歷史底部區(qū)間，價差空間彈性雖然較小、但仍有向上修復動力。因此復合肥從“價”上來看，彈性不大但邊際向上。當前行業(yè)整體盈利能力和復合肥價差均位于2011年以來的底部區(qū)域，同時通過2013年和2016年的上市公司毛利率數(shù)據(jù)可見行業(yè)主要上市公司毛利率基本隨價差正向波動，預計后續(xù)有望在底部向上復蘇。